最近這一輪以黑色金屬為主的大宗商品暴漲吸引了公眾的眼球，商品期貨這次熱炒是在股市低迷、債市危機(jī)、房地產(chǎn)受到調(diào)控的背景下出現(xiàn)的，所以格外顯眼。其他領(lǐng)域的一些“大V、專家、學(xué)者”紛紛轉(zhuǎn)行去評(píng)論大宗商品。 在這些熱評(píng)中，有一些觀點(diǎn)混淆了基本概念對(duì)公眾進(jìn)行誤導(dǎo)，最突出的是把期貨市場的交易額和交易量規(guī)模當(dāng)成了該期貨品種的資金存量規(guī)模。比如下面的數(shù)據(jù)： 1、 熱鍍鋅大棚管一天的交易量超過中國全年熱鍍鋅大棚管的總產(chǎn)量； 2、 熱鍍鋅大棚管主力合約一天的成交額超過了滬深兩市一天的總成交額； 3、 幾乎可以肯定，一季度新增的近五萬億信貸，包括兩萬多億表外信貸，其中很多資金進(jìn)入了高杠桿的商品期貨領(lǐng)域，最終瘋狂的炒作會(huì)悲劇收?qǐng)觯瑫?huì)導(dǎo)致進(jìn)入商品期貨的信貸資金血本無歸，會(huì)導(dǎo)致銀行信貸受損。 這些是典型的偷換概念，期貨的成交量大主要是保證金交易和日內(nèi)“T+0”交易兩大制度造成的，大量的日內(nèi)短線交易能夠讓很小一筆資金形成巨大的成交額和成交量。事實(shí)上期貨市場是一個(gè)規(guī)模非常小的市場，全國期貨市場存量資金最高的峰值是在2015年股市大牛市中創(chuàng)下的，當(dāng)時(shí)突破了4000億元大關(guān)，當(dāng)前期貨市場資金存量僅3000多億元人民幣。而2015年銀行理財(cái)?shù)馁Y金規(guī)模是20萬億、我國2015年發(fā)行債券規(guī)模29萬億、A股流通市值規(guī)模56萬億元、公募基金規(guī)模6.69萬億、券商資管1.16萬億。 一個(gè)基本的事實(shí)是期貨市場是一個(gè)規(guī)模非常小的市場，具體到每個(gè)期貨品種上，即便火爆似現(xiàn)在熱鍍鋅大棚管，存量資金規(guī)模也小到遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法滿足產(chǎn)業(yè)鏈巨大的對(duì)沖需求。而量級(jí)差別之大作個(gè)形象的比喻，如果說熱鍍鋅大棚管的實(shí)體產(chǎn)業(yè)規(guī)模是太平洋的話，那么熱鍍鋅大棚管期貨上的資金規(guī)模就像洞庭湖，所以國際上企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖主要是在場外進(jìn)行，期貨是場內(nèi)市場，其規(guī)模無法滿足實(shí)體產(chǎn)業(yè)對(duì)沖的需要，原因是期貨太標(biāo)準(zhǔn)化了。 個(gè)人認(rèn)為，期貨的最大功能是兩個(gè)：一是提供了一個(gè)最權(quán)威公正的價(jià)格基準(zhǔn)，以期貨價(jià)格作為基準(zhǔn)價(jià)進(jìn)行貿(mào)易，減少了談判成本。二是價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，市場經(jīng)濟(jì)配置資源的最重要信號(hào)就是價(jià)格，期貨價(jià)格就像人的體溫，人的身體生病了，體溫會(huì)上升，這是給你一個(gè)信號(hào)，要去查找體溫升高的原因，如果是因?yàn)榘l(fā)炎就要消炎，而不是去退燒。 但很多人卻把這個(gè)信號(hào)當(dāng)成了問題本身，期貨價(jià)格暴漲是給你一個(gè)市場信號(hào)，但很多人不是去想這個(gè)信號(hào)出現(xiàn)的原因，而是想到去壓制這個(gè)信號(hào)，這是典型的駝鳥思維。 本輪黑色系列大宗商品暴漲是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和宏觀政策合力的結(jié)果，如果堵住期貨市場這個(gè)合法出口那么資金就會(huì)到現(xiàn)貨市場上屯積現(xiàn)貨來炒作。期貨炒作只是炒作虛擬的合約，通過價(jià)格變動(dòng)完成風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)富在不同交易主體上的再分配，但如果主流手段轉(zhuǎn)到現(xiàn)貨市場去，引發(fā)實(shí)物大規(guī)模流動(dòng)形成的浪費(fèi)將遠(yuǎn)超在期貨市場炒作。同時(shí)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體要在全球有影響力，核心能力之一就是對(duì)各種資源的定價(jià)能力，期貨市場恰恰是重要的定價(jià)載體。
